9月份工程機械板塊繼續(xù)下探，表現(xiàn)繼續(xù)弱于大盤。9月以來，*密集批復基建項目，工程機械出現(xiàn)短暫反彈，市場擔心資金面無法配合，且行業(yè)基本面也未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，工程機械板塊繼續(xù)下探。截至到9月26日，當月累積下跌6.1%,同期上證綜指下跌3.7%,滬深300指數(shù)下跌1.2%,板塊連續(xù)4個月跑輸大盤。

        基建加快審批，房地產(chǎn)新開工降幅收窄。9月份*批準項目大多為規(guī)劃內(nèi)項目，增量較小，部分投資進程有所提前，我們認為對工程機械短期銷售拉動有限。8月房地產(chǎn)新開工面積同比下滑環(huán)比收窄3個百分點，連續(xù)8個月以來出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象，銷售面積連續(xù)第6個月回升，土地購臵面積增速還處于繼續(xù)的收窄中。顯示出房地產(chǎn)企業(yè)對后市的態(tài)度并不樂觀，在去庫存化完成前，企業(yè)新開工的意愿不高。我們認為房地產(chǎn)新開工數(shù)據(jù)還需要進一步觀察確認，短期仍然持相對謹慎的態(tài)度。

         8月銷量降幅再次擴大。8月份，需求持續(xù)低迷，挖掘機、裝載機、汽車起重機、推土機、壓路機銷售同比分別下滑-36%、-38%和-25%、0%和41%,降幅有所擴大。1~8月，銷量累計分別下滑-36.5%、-26%、-40%、-23.5%和-41%。

        9月銷量降幅有望筑底，復蘇時間尚觀察。9月進入工程機械傳統(tǒng)小旺季，根據(jù)終端調(diào)研的情況來看，部分挖掘機經(jīng)銷商9月份銷售出現(xiàn)了環(huán)比增長，持平或是降幅收窄的情況，但預計9月同比還將持續(xù)下滑。由于終端普遍表示尚未感受到下游復工帶來的改善，因此對后市普遍持比較悲觀的態(tài)度。我們認為，工程機械銷售已經(jīng)開始筑底，底部維持的時長以及需求復蘇的時點，尚待觀察。

        維持行業(yè)“中性”的投資評級。當前行業(yè)靜態(tài)滾動PE為8.8倍，PB為1.8倍。我們認為已經(jīng)基本反映了基本面的悲觀預期，但行業(yè)處于底部的時長和基本面回暖的時點還需觀察和等待，我們認為只有地產(chǎn)新開工向上趨勢確立才能帶來工程機械行業(yè)趨勢性的改善，短期內(nèi)行業(yè)難以超越大盤表現(xiàn)，維持“中性”評級。建議關(guān)注基本面相對較好，估值相對較低的：中聯(lián)重科、三一重工、恒立油缸。